ABS融资：盘活资产的金融利器

一、融资ABS：定义与运作原理

1. 设立特殊目的机构（SPV）：SPV是融资ABS的核心，它是一个独立的法律实体，负责接收和管理基础资产，并发行资产支持证券。
2. 基础资产的转移：原始权益人（资产所有者）将基础资产（如应收账款、租赁债权、收费权等）转让给SPV，实现资产与原始权益人的破产隔离。
3. 信用评级与增级：由专业评级机构对基础资产和证券进行信用评级，并通过优先/次级结构设计、第三方担保等方式进行信用增级，提高证券的吸引力。
4. 证券发行与销售：SPV将资产支持证券发行给投资者，投资者通过购买证券获得基础资产未来现金流的收益权。
5. 现金流分配与管理：基础资产产生的现金流按照约定的规则分配给投资者，直至证券到期。

二、融资ABS的应用场景

（一）银行信贷资产证券化

（二）企业应收账款融资

（三）基础设施建设

（四）商业地产证券化（CMBS/REITs）

三、融资ABS的期限设计

（一）短期ABS

• 供应链ABS：期限一般不超过1年，最长不超过2年。由于供应链ABS的基础资产是应收账款，账期较短，通过重新确定账期，可将期限统一拉长至较短的固定期限。
• 应收账款ABS：期限通常在1-3年左右。如果应收账款的账期较短，可以通过循环购买的方式延长专项计划的发行期限。

（二）中期ABS

• 金融租赁ABS：融资期限一般为2-3年，具体入池租赁债权的剩余期限相对应。
• 普通ABS：融资期限一般在5年左右，具体期限会根据企业的实际需求和基础资产的特点进行调整。

（三）长期ABS

• 商业地产证券化（CMBS/REITs）：期限相对较长，例如CMBS产品的预计存续期限通常为18年（3+3+3+3+3+3），这是因为商业地产的现金流回报周期较长，需要较长的期限来匹配融资规模。
• PPP项目ABS：期限较长，通常与项目的运营周期相匹配。例如，华夏幸福固安工业园区PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划的优先级资产支持证券期限分为1年至6年不等。

四、融资ABS的优势与挑战

（一）优势

1. 优化资产负债表：通过将长期资产提前变现，企业可以优化资产负债表，降低负债率。
2. 降低融资成本：由于以资产为支持发行证券，融资成本相对较低。
3. 风险隔离：通过设立SPV，实现基础资产与原始权益人的破产隔离，降低投资者的风险。
4. 灵活的融资方式：可以根据企业的实际需求和资产特点设计不同的融资方案，满足多样化的融资需求。

（二）挑战

1. 复杂的交易结构：融资ABS的交易结构较为复杂，涉及多个参与方和环节，需要专业的法律、财务和金融知识。
2. 信用评级与增级：信用评级是投资者决策的重要依据，但获得高信用评级需要满足严格的条件，可能增加融资成本。
3. 市场接受度：尽管融资ABS在国际市场上已经较为成熟，但在国内市场，投资者对其接受度仍在逐步提升中。

五、结语